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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

中泰证券,利润仍维持高位


    月度视角:5月至今钢铁板块下跌7.41%,沪深300指数上涨1.21%,钢铁板块跑输沪深300指数8.62个百分点。4月板块涨幅最大的三家为永兴特钢(17.76%)、杭钢股份(1.14%)及新兴铸管(0.65%),跌幅最大的三家为八一钢铁(-23.17%)、包钢股份(-17.79%)及方大特钢(-11.83%)。月内钢铁板块出现明显回调,主要源于中美贸易摩擦阶段性缓解后又出现反复,市场预期更加悲观。从目前的情况来看,紧缩周期下经济缓慢回落,但仍未失速,而紧缩周期后期变化的不确定性主要来自于外部贸易摩擦的发展。在外部压力或仍将维持较长时间的影响下,近期货币政策或逐步微调,受此影响房地产行业可能将超出市场预期,从而对基建下滑构成对冲。此外环保对部分省市的生产企业造成较大影响,行业盈利依然处于高位。板块经过前期调整后,目前估值极低,存在修复性机会,建议关注标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等;
    钢铁供需:
    供给:(1)高炉产能利用率连续上行:目前高炉产能利用率已回升至80.65%,5月中旬钢协会员企业日均产量高达200.26万吨及4月全国粗钢日均产量255.7万吨均创历史新高,不仅源于前期环保限产被压制的高炉陆续复产,同时持续的高盈利也刺激钢厂将产量放到最大,整体生产节奏符合旺季特征;(2)关注环保限产对供给端的压制:近期环保限产政策频出,月初因上合峰会召开,山东、河北、徐州等地均被部分限产,月中部分地区环保限产继续加强,高炉产能利用率提升速度已趋缓。月底根据国务院批准,中央环保督察组将于近期陆续进驻河北、内蒙古、黑龙江、江苏等10省(区),对第一轮中央环境保护督查整改情况开展“回头看”,预计6月环保压力将持续趋严,供给端受到政策压制,后期继续提升空间较小甚至开始下滑;
    需求:5月中旬钢协会员企业日均产量200.26万吨,较4月中旬上升9.14万吨,创历史新高,结合前期数据,4月我国粗钢产量7670万吨,同比增长4.8%,日均钢产量255.7万吨,环比上升7.13%,剔除净出口,4月日均表观消费量高达237.6万吨,较3月上升5.87%。4月粗钢日产量创出历史新高是因为行业吨钢毛利普遍高达800元以上之际,前期环保限产被压制的高炉陆续复产并将产量放到最大,供给快速回升。另外,4月表观消费量同比增速高达5.87%并不能证明真实需求如数据表现般强劲,由于2017年6月表外的“地条钢”产能被裁减后,提升了表内合规企业的产能利用率水平,若剔除“地条钢”统计因素影响,4月表观消费增速大致为2.2%,与1-4月份基建投资逐步回落吻合;
    钢材价格:5月钢价处于震荡调整中,具体来看,5月末螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报3970元/吨、4090元/吨、4300元/吨、4570元/吨和4470元/吨,较4月末变动分别为-1.24%、0.00%、1.90%、1.33%和2.29%。月初钢价延续4月涨势继续上扬,但随后即开启震荡调整模式,月底钢价开始重新企稳反弹。月内钢价出现回落主要源于预期转向悲观,供给端旬度、月度粗钢日产量均屡创新高,而需求端从下半月开始逐步过渡到旺季尾声,成交量回落及厂库降幅趋缓,产业链心态偏向谨慎,钢价随之调整。目前来看市场对供需端的悲观预期均有边际改善,从最新微观数据来看,实际经济和需求韧性较强,并未出现明显下滑,同时受近期频繁的环保政策影响,供给端短期难以新增甚至减少,悲观心态缓和后,预计下月钢价支撑性较强;
    原材料价格:(1)河北地区66%铁精粉现货价格640元/吨,月环比上升10元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格434元/吨,月环比下降6元/吨。普氏指数(62%)64.3美元/吨,月环比下降0.65美元/吨;(2)河北唐山地区二级焦为2125元/吨左右,月环比上升425元/吨;5月原材料端表现相对强势,双焦价格连续上扬,矿价则先扬后抑,这一方面源于月内钢厂历经一次小规模补库,钢厂进口铁矿石库存天数较上月增加3天;另一方面源于高盈利刺激生产,高炉产能利用率月环比上升5%,粗钢日均产量亦居高不下。但随着上峰会及环保督查“回头看”,近期环保限产范围不断扩大,短期高炉产能利用率上行空间有限,或抑制铁矿石需求,加之近期海外矿山恢复发货,供给量及港口库存均重回高位,铁矿石供需矛盾重新积累,预计矿价短期维持弱势;
    钢材库存:截至5月底社会库存总计1075.39万吨,月环比下降339.73万吨,降幅24.01%,同比上升5.27%。分品种看,螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为529.11万吨、157万吨、195.88万吨、83.44万吨和109.96万吨,月降幅分别为29.63%、30.33%、17.33%、2.53%和4.64%。月内库存去化速度较上月有所放缓,一方面由于季节性因素行业成交放缓,另一方面原因来自于月度产业链库存波动,但整体仍处于快速去化通道中。随着淡季来临,钢厂库存降幅正在逐步收窄中,但结合近期成交量数据来看,实际需求并未出现明显下滑,加之近期环保政策施压,供给端压力或将缓解淡季需求下的去库压力,预计6月库存将继续去化,具体去化速度需观察环保限产对去库速度的影响;
    行业盈利:吨钢盈利多呈现上涨态势。5月铁矿双焦价格上涨带动钢材成本端连续小幅上升,钢材价格虽月内走势趋弱,但平均来看月环比仍明显高于4月,因此5月主要钢材品种平均吨钢盈利多呈上涨态势。分品种具体来看,热轧卷板(3mm)毛利月均环比上升96元/吨,毛利率上升至27.97%;冷轧板(1.0mm)毛利月均下降2元/吨,毛利率下降至14.18%;螺纹钢(20mm)毛利月均上升59元/吨,毛利率上升至27.63%;中厚板(20mm)毛利月均上升91元/吨,毛利率上升至26.51%;
    风险提示:环保限产不及预期;宏观经济大幅回落导致钢铁需求承压。

中信建投证券,互联网传媒行业:影视、教育、信息消费多政策促发展 推荐关注在线教育板块及其他优质个股


    市场走势回顾
    上周传媒板指上涨2.32%,上证综指上涨2.00%,深证成指上涨2.01%,创业板指上涨2.03%。上周板块涨幅前三:焦点科技(32.47%)、腾信股份(32.21%)、拓维信息(19.81%)、;板块跌幅前三:当代东方(-40.92%)、众应互联(-30.29%)、印纪传媒(-26.61%)。年初至今板块涨幅前三:平治信息(87.98%)、上海钢联(48.00%)、视觉中国(41.96%);板块跌幅前三:*ST富控(-88.83%)、乐视网(-85.98%)、金亚科技(-84.75%)。
    核心观点
    影视版块中宣部、文化和旅游部、国税局、广电总局等近期联合要求加强对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理。11日,三大视频网站与6家影视公司发表联合声明。限制电影、电视剧等全部片酬不得超过制作总成本40%,主演片酬不得超过总片酬70%;单个演员每集片酬禁超100万元,总片酬最高不得超过5000万元。从长期来看,演员高片酬等问题将逐步解决,片酬限制将长期利好内容公司,为其赢得利润空间。暑期档年初至今票房为416.65亿元,同比增长15.62%。本周《一出好戏》、《爱情公寓》、《巨齿鲨》同期上映。截止12日15时,《一出好戏》斩获4.4亿票房,超前期预期,猫眼预测票房为11.35亿,后续值得关注其出品方电影板块龙头。
    教育板块近日,《民促法(修订草案)》(送审稿)公开征求意见;《扩大和升级信息消费三年行动计划》中再度强调“互联网+教育”。教育板块后续看好在线教育赛道,在线教育市场规模预计2017-2019CAGR达18.5%,远高于整体教育市场,其中K-12赛道2017-2022CAGR38.2%,学前板块2017-2019CAGR30.6%。重点关注龙头新东方在线港股上市进程。继续关注亚夏汽车等优质教育标的。
    其他标的建议关注细分板块龙头,如游戏板块吉比特、完美世界;影视板块慈文传媒等,互联网板块百度、腾讯、哔哩哔哩、阅文集团等,其他关注风语筑等。
    团队关注核心个股还包括阿里巴巴、哔哩哔哩、阅文、好未来、骅威文化、中南传媒、芒果超媒、三七互娱、吉比特、瑞思等。
    风险提示
    行业增速放缓;政策风险;业绩不达预期;商誉减值。

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华泰证券,9月快递行业数据点评:增速继续放缓 静待旺季开启


    9月行业增速继续放缓,龙头增幅高于行业平均
    9月全国快递业务量完成44.8亿件,同比增长24.1%,增幅同比收窄3.5pct.;业务收入完成531.1亿元,同比增长18.5%,增幅同比下降5.9pct.。今年前三季度累计完成业务量347.4亿件,同比增长26.8%,增幅同比回落3.0pct.;业务收入累计完成4246.3亿元,同比增长24%,增幅同比放缓2.7pct.。快递品牌集中度指数CR8保持在81.4,A股上市企业9月业务量同比增速较上月略降,但仍高于行业平均;通达系市占率环比提升。快递旺季来临且今年电商节规模扩大,预计四季度行业增速回稳向好;通达系提高派费应对旺季,预计市占率有望继续扩大。建议关注交易性机会。
    网购增幅放缓压低业务量增幅,旺季增幅有望回升
    9月全国快递业务量完成44.8亿件,同比增幅已连续5个月低于去年同期、连续2个月环比下降。前三季度全国累计业务量347.4亿件,同比增幅较去年同期下降3个百分点。我们认为,今年以来网购规模增速逐步放缓,或是导致9月及前三季度业务量增幅放缓的原因。11月和12月将迎来多个电商购物节,行业进入旺季;加之今年国庆假期快递业务量增幅略高于去年同期水平,我们预计今年四季度业务量增幅或保持甚至略高于去年水平。
    快件单价继续承压,关注近期提价的普遍性和持续性
    9月行业平均快件单价为11.86元,同比下降4.5%,环比下降0.42%。截至9月,平均单价已连续5个月同比下降,符合我们对于价格下行风险的长期判断。同时,近期多家快递公司宣布提高派费(三通一达)和中转费(中通)以应对旺季。我们认为,提高派费将保障旺季派送能力,提高中转费将直接贡献公司业绩,也可能改善盈利水平。但是旺季提价、淡季降价为往年惯例,且目前仅中通宣布采用旺季中转费,后续须关注其他企业是否跟进提价且提价是否能够持续。
    龙头企业优势依旧,申通快递单票收入及市占率均上升
    9月快递品牌集中度指数CR8达到81.4,维持自今年5月以来水平。A股上市快递企业9月业务量和收入均保持较快增长,且增幅均高于行业平均水平。其中,申通快递今年收购了部分加盟网点和转运中心,较为显著地改善了业务量和收入增幅,9月业务量/业务收入/单票收入分别同比增长40.24%、43.48%和2.19%,1-9月累计分别同比增长26.62%、29.42%和2.21%,表现较为突出。A股上市通达系企业市占率均环比上升,其中申通快递已连续4个月实现市占率回升。
    快递旺季来临,龙头提价催化,关注交易性机会
    我们认为,快递旺季业务量增幅预计稳中略升,行业主动提价保障旺季运能,可能带来板块交易性机会。但长期看,未来需求高增长存在不确定性,激烈竞争下仍存在价格下行风险,或对板块股价形成压制。
    风险提示:电商业务量不及预期;价格战爆发,或行业提价普遍性和持续性不及预期,影响公司市占率和业务收入。

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太平洋证券,食品、饮料与烟草行业::机构总体偏谨慎 行业又到大涨时 很快普遍创新高


    大部分优质公司再次大幅上涨,部分再创新高 上周,食品饮料板块实现大幅反弹,我们认为,主要是因为近期贸易战形势缓和后, 市场逐渐企稳。另外,食品饮料上市公司经过前期调整后,估值回到了合理水平,业绩方面,从发布业绩预告的公司来看,主流公司中报业绩均超预期,因此在资金偏好的影响下实现大幅上涨,未来一两周这种趋势有望延续。
    市场的谨慎和分歧,是安全的保障 目前市场对食品饮料相对是谨慎的,市场的担忧主要集中在以下几点:第一,担心白酒板块补跌;第二,担心白酒景气度周期向下;第三,担心上市公司业绩不及预期。我们认为,上述三大担忧反映出目前市场的心理,即对负面信息的过于关注,以及对乐观信息本能性的质疑。也正是因为目前市场的谨慎态度,才使得板块估值合理,安全性较高,随着主流白酒企业业绩超预期的逐渐兑现,整个板块有望在犹豫和分歧中上涨。
    我们的观点:今年无忧,大胆持有或买入 从上市公司跟踪和部分公司已经披露的业绩预告来看,绝大多数白酒公司中报业绩都是超预期。不能因为淡季出现少许负面因素,而判断行业景气度向下。近期部分主流酒企停货也为中秋国庆旺季时加大发货奠定了基础, 所以三季报大概率也不会出现业绩低于预期的情况。部分投资者担心近期棚户区改造政策调整以及贸易战会影响白酒需求。我们认为, 这一轮白酒景气度向上很大的一个逻辑是行业集中度提升,而且随着乡村振兴和未来国家刺激经济手段政策的出台,应该也能抵消一些行业影响。如果要担心,可能要到2019 年,如果明年春节经济增速降低,终端需求受到影响,春节销售不畅,可能会进一步影响到白酒公司业绩。个股方面,我们建议关注两端,即高端和低端的区域性酒企。
    白酒估值便宜,明年有安全边际 一方面,当下估值并没有泡沫, 从主流白酒公司来看,目前股价对应2018 年的PE 平均在23 倍左右。即使按照悲观预期,假设2019 年平均利润增速回落到15%左右,按
    照2019 年EPS 计算,当前股价对应2019 年的PE 也在20 倍以下。对于消费品来讲,10%左右的收入增速,15%左右的利润增速,足矣支撑20 倍左右的PE。目前来看,对于白酒行业唯一的担心可能是市场风格的变化,如果明年市场转暖,成长股和创业板出现趋势性的上涨后,对当下抱团的食品饮料、医药股可能会构成利空。
    食品不可能便宜,任何有效调整都是买入机会 大公司中,双汇应该是一个很好的买入时点,首先是估值低,另外,目前公司屠宰量增长较快,加上生猪价格持续下降,公司整体的收入和利润趋势是向上的。对伊利来讲,由于行业竞争加剧,公司收入和利润的增速的预期面临下调,今年应该是个杀估值的过程。近期港股蒙牛调整幅度比较大,对伊利股价也会有一定影响,伊利的机会可能在明年。对成长性较好的其他食品股来讲,我们还是继续推荐安井食品、绝味食品和中炬高新。这些公司的景气度还是继续向上,未来今年收入利润有望继续维持高增长,股票空间较大。另外,当下估值较便宜,且有一定成长性的广州酒家,元祖股份,克明面业等,以及股价已经创新高,估值一直很贵的涪陵榨菜、桃李面包都是很好的标的,任何有效的调整都是买入机会。
    总体而言,我们认为,过去两年是食品饮料的大年,今年仍是食品饮料较好的年份。到2018 年年底前,无论是白酒或食品都有较好的机会。大家对食品饮料的担心可能会出现在明年春节后,但是如果明年国家对乡村振兴的投入加大,通胀又起来的话,对于基础消费品的需求而言又是利好。如果这样,明年食品股也不会太差,因此我们对明年食品股整体也是看好的。
    重点推荐个股: 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业、伊力特、张裕A; 安井食品、绝味食品、中炬高新、承德露露、养元股份、双汇发展。
    风险提示: 宏观经济不景气,销售环境恶化,食品安全问题等。

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中国证券网,华铁股份(000976)实控人将变更 17日复牌




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)华铁股份公告,公司控股股东鸿锋实业的一致行动人鸿众投资,将以4.968元/股,向广州兆盈转让所持公司8.75%的股份。转让后,广州兆盈及其一致行动人拉萨泰通合计持有公司24.98%股份,将成为公司的控股股东,宣瑞国将成为公司实际控制人。公司股票9月17日复牌。

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西南证券,宁波银行(002142)优质城商行代表 "三高"延续确立优势


    投资要点
    推l荐逻辑:宁波银行作为行业中优质城商行的代表,在多年的发展历程当中形成了一套行之有效的差异化发展战略。凭借多元化的盈利渠道、卓有成效的风险管理机制和得天独厚的区位优势,公司在激烈的市场竞争当中实现了高增速、高盈利、高质量的跨越式增长,成为独具特色的区域银行。
    高增速:资产规模持续扩张,存贷款业务持续放量。近年来宁波银行资产规模扩张迅速,近五年复合增长率达到20%。2017 年末公司达成资产规模过万亿目标,2018 年上半年公司总资产为1.08 万亿,同比增长14.69%,在上市城商行总资产中排名第五。公司资产规模的扩张离不开存贷款业务和债券投融资业务的快速增长。公司最近五年的存、贷款复合增速分别达到20%和18%,在上市公司当中名列前茅。
    高盈利:多种渠道配置资产,资金运行效率提升。公司近三年的贷存比均在60%以下,处于行业低位。公司资产配置结构较为多元,近年抓住证券投资的有利环境,扩大证券投资规模,在总资产中的占比逼近40%,证券投资收益率达到4.5%,超额收益较为明显。同时,公司整体杠杆水平虽然较之前有所下降但仍处于上市银行高位,2018 年上半年杠杆率(一级资本净额/调整后表内外资产余额)为5.17%,在可比上市银行中位居首位。高杠杆进一步放大公司在投资端的超额收益,推动公司盈利水平保持行业前列。截止2018 年上半年,宁波银行年化加权平均净资产收益率为20.41%,同比提升了11BP,位居行业首位。
    高质量:资产质量优异,不良率行业最低。宁波银行2018 年上半年不良贷款率仅为0.8%,延续了近五年来的下降趋势,低于所有上市银行。由于地处经济发达的江浙地区,区域优势使公司信贷资产质量天然优于同业,而公司在信贷投放上精选信贷对象,对公信贷投放多为上市公司、行业龙头;零售信贷投放多为行政、事业单位人员、国企职工、金融白领等优质客户。通过对客户进行精细化分层、筛选,公司提升了整体信贷质量,实现了资产的高质量增长。
    盈利预测与投资建议。我们预计宁波银行2018、2019、2020 年归母净利润增速分别为17.7%、21.1%、23.8%,EPS 为2.17 元、2.63 元、3.25 元,对应PB 为1.22 倍、0.99 倍、0.88 倍。考虑到公司在个人消费贷和证券投资方面的盈利优势,给予宁波银行1.5 倍PB 估值,对应未来6 个月目标价20.33 元,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示:经济周期下行或使公司资产质量恶化;存款成本大幅抬升或使公司息差空间收窄;债券市场行情下跌或使公司投资业绩下滑;高杠杆水平或使公司业绩波动加大。

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兴业证券,食品饮料行业:白酒板块季报当以业绩为王 过度悲观情绪当被修复


    行情追踪:10月第一周食品饮料指数上涨下跌8.26%,跑输大盘0.46pct。10月第一周(10月8日-10月13日)沪深300指数下跌7.80%,食品饮料板块下跌9.26%,走势在板块排名第九。食品饮料子行业中,乳品表现相对较好,下跌2.65%,肉制品下跌5.42%。其他子行业:调味发酵品(-6.86%)、食品综合(-7.66%)、啤酒(-8.23%)、黄酒(-9.10%)、软饮料(-9.77%)、白酒(-9.83%)、葡萄酒(-14.51%)、其他酒类(-17.14%)。
    主要数据追踪:1)生鲜乳价格同比上涨,婴幼儿奶粉价格同比上涨。截至10月3日主产省(区)生鲜乳平均价格3.48元/公斤,同比上涨0.58%,环比上涨0.58%;10月5日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为181.68元/公斤,同比上涨4.27%,环比上涨0.24%。2)猪肉价格环比上涨,10月12日猪粮比为7.29。10月12日猪肉价格22.33元/公斤,环比上涨10.65%;仔猪价格25.83元/公斤,环比下跌6.00%,生猪价格14.00元/公斤,环比下跌0.07%;10月12日猪粮比为7.29。
    本周观点:维持行业"推荐"评级,10月组合:洋河股份\山西汾酒\贵州茅台\绝味食品\安井食品\伊利股份\洽洽食品。
    白酒:季报季当以业绩为王,过度悲观情绪当被修复。本周白酒板块有较大幅度回调,除国庆期间海外市场整体调整引发市场补跌、外汇市场导致外资流出等因素外,就行业本身而言主要因素系:1)市场传消费税再次调整;2)部分标的业绩快报表现欠佳。关于消费税,我们认为:1)酒业协会相关领导已经确认该事属于误传,我们与上市公司及产业人士交流亦没接到通知;2)假设消费税调整会进一步出清不规范小企业,不改变行业分化及名酒从挤压式竞争中成长的逻辑。对于后者,我们认为主要系去年基数原因,稍有误差便会导致同比增长数据出现较大波动。就我们与市场沟通情况来看,板块回调更多还是市场在行业增速回落时对基本面信心不足,并在悲观情绪下放大经济中枢下行对板块的影响。我们依然坚持前期观点,认为在13、14、15年行业调整中行业库存彻底出清、消费结构实现切换,行业成长基础很夯实,厂商、渠道在这一轮当中又普遍谨慎,前者因强化终端掌控而更贴近市场,后者因为渠道利润较窄而减少库存囤积,这都是行业更为良性的保证,同时,不可逆的消费升级及名酒集中趋势也能有效对冲经济中枢下行带来的负面影响,行业基本面依然夯实,名酒成长逻辑依然成立。我们也强调重点跟踪旺季节后名酒表现,就本周与高端白酒经销商沟通情况来看,量价仍正常,如茅台部分经销商已经可以开始执行11月份计划,五粮液也对大商分流正常有所调整,小商在完成既定计划量之后可以提前执行明年计划量,充分说明高端销售势头仍很强。基于对基本面信心以及随后到来的糖酒会、季报等催化,我们依然坚持对板块推荐,基于三季报及公司中长期成长性,我们推荐一线贵州茅台、五粮液、泸州老窖,基本面夯实的中档龙头如洋河股份等,中长期我们依然看好次高端山西汾酒、水井坊、酒鬼酒的投资机会,部分超跌品种可重点参与。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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