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天风证券,传媒行业一周观点:《我不是药神》已打响暑期档头炮 继续把握电影板块、中报绩优及超跌三条主线


    上周传媒板块指数下跌2.43%,上证综指下跌3.52%,深证成指下跌4.99%,创业板指下跌4.07%。板块涨幅前三:北京文化(52.97%)、唐德影视(27.71%)、欢瑞世纪(14.44%);板块涨幅后三:美盛文化(-18.18%)、博瑞传播(14.32%)、晨鑫科技(-10.23%)。
    本周观点《我不是药神》自7月5日(周四)上映以来票房破10亿,豆瓣评分9.0分,通过自来水效应迅速发酵,成为《战狼2》之后第二个全民热议的现象级影片,我们连续两周周报在标题明确提示、上周一暑期档电影深度报告强调关注的影片投资及发行方【北京文化(52.97%)】表现亮眼,投资方【唐德影视(27.71%)】亦受影片带动,渠道方【金逸影视(6.36%)、横店影视(3.26%)】相对表现突出。暑期档头炮已经打响,我们认为《药神》作为现实主义国产电影里程碑作品,影片30亿票房已大概率实现,甚至有望冲击亿以上票房,7月后续还有《邪不压正》、《西虹市首富》等具备20亿潜力电影陆续上线,将带动7月单月40%-50%高增长,及整个7-8月票房实现-30%增长。标的关注《我不是药神》参投及发行方【北京文化】,《我不是药神》其他参与方【阿里影业(同样参与《西虹市首富》)、唐德】,渠道方【横店影视、金逸影视】等,密切关注【万达电影】复牌进展,内容方除北文外关注【光线传媒8.10上映《一出好戏》】。我们团队上周二举行电话会议,结合6月26日的TMT联合电话会议,我们继续强调传媒板块底部超跌及电影票房的催化剂。从长线布局角度看,部分优质成长股在恐慌情绪带来的普遍下跌中,已经进入中长线布局的价值区间,北上资金对质优低估值标的偏好仍然持续。继续推荐关注我们团队7月金股【平治信息(无需担心短期波动,18-20年复合增长68%)、完美世界】以及【分众、东财】等价值权重股长线看好。中报预告及快报披露期将继续,重点关注板块中报业绩超预期,及增速与估值匹配的超跌价值品种,特别提醒【游族网络】上周公布全球顶级IP《权力的游戏》交由腾讯发行以及3亿员工持股计划,18Q2预告净利润59%-127%的同比高增长,以及提醒中报业绩亮眼【宝通(18H1纯内生增长30%-60%)、顺网(18H120%~40%)】。关注领域及个股1)电影板块,我们上周一发布暑期档深度报告,国产影片口碑与票房表现有望提振电影市场整体信心,重点关注《我不是药神》参投及发行方【北京文化】,同时重点关注渠道方【横店影视、金逸影视】等,以及密切关注【万达电影】复牌进展,内容方除北文外,根据项目表现关注【光线传媒(《动物世界》上映十日4.26亿、8.10上映《一出好戏》)】。2)阅读板块,推荐主攻微信流量生态圈,公众号流量合作打开新空间、中报高增长七月金股【平治信息】,关注【中文在线】;3)游戏板块,板块内公司具备现金流优势,重点关注腾讯生态,坚定推荐【七月金股完美世界(与Valve共同打造Steam中国,《云梦四时歌》《完美世界》将与腾讯合作)、世纪华通】,积极关注【迅游(腾讯加速合作伙伴),顺网(中报预告同比增长20%-40%)】;其他关注底部【昆仑万维(Opera提交IPO申请)、游族(18Q2预告净利润59%-127%)、三七】;4)互联网独角兽,长期坚定推荐【东方财富】,经纪业务市占率提升超预期叠加基金代销触底反弹;5)营销板块,继续坚定推荐【分众传媒】,新潮影响极其有限,营收高增速基本对冲毛利率小幅下滑,看好18H1内生增长超30%;6)内容板块,密切跟踪监管变化和对公司的影响,一旦积极变化,则有快速反弹机会,如【慈文、华策(关注《天盛长歌》确认进展)】;7)其他领域,关注版权保护长期受益【视觉中国】;超跌【东方明珠、浙数(公司计划回购)、华录(治理结构改善)、顺网、思美及体育板块】。
    风险提示:外部经济政治环境风险、并购商誉风险、创新变现能力不及预期。

新浪财经,午间看盘:沪指冲高回落涨0.17% 科技股表现亮眼


   新浪财经讯 9月6日消息,周四两市低开,天然气、军工、国产软件等板块相继拉升,带动沪指震荡上行,随后涨幅逐渐收窄,深成指午间收绿,创业板指走势与沪指大体一致。从盘面来看,以软件股为代表的科技股成为市场热点,联通混改早盘异动,号百控股封涨停,中国联通大涨5%。截止午间收盘,沪指报2708.85点,涨幅0.17%,深成指报8386.99点,跌0.18%;创指报1431.35点,涨0.08%。
  热点板块:
  1、软件股集体拉升,三六零强势涨停,格尔软件、熙菱信息、任子行、绿盟科技、蓝盾股份、金财互联、深信服、启明形成等个股集体拉升。
  2、天然气板块早盘走强,惠博普涨停,博迈科涨超8%,东方环宇、贵州燃气、厚普股份、深冷股份、长春燃气、云南能投等涨幅居前。
  昨天,一份对天然气行业有着深远影响的重磅政策文件发布,《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》要求加快天然气产能和基础设施重大项目建设,加大国内勘探开发力度,全面实行区块竞争性出让,抓紧出台油气管网体制改革方案,推动天然气管网等基础设施向第三方市场主体公平开放,将致密气纳入补贴范围,对重点地区应急储气设施建设给予中央预算内投资补助支持,加快建立上下游天然气价格联动机制。专家称,依据《意见》目标测算,预计天然气领域改革的力度要加大、速度要加快,未来两年国内天然气产量的年均复合增速将达到15%。

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财通证券,青岛双星(000599)收购锦湖迎来转机 未来有望成为国内轮胎新巨头


    公司公告:双星集团及其子公司星微韩国有限公司与锦湖轮胎债权人代表韩国产业银行(KDB)签订《有关签署的协议》。
    根据签署的协议约定,后续双星集团子公司星微韩国将与KDB签署《股份认购协议》及《股东协议》,双星集团子公司星微韩国将向锦湖轮胎增资约6463亿韩元,以5000韩元/股价格认购锦湖轮胎发行的约1.29亿股普通股,认购后持有锦湖轮胎45%的股份并成为其控股股东。此次债权人通过增资的形式引入了双星作为锦湖轮胎的控股股东,增加了锦湖轮胎的现金流,也更有利于锦湖轮胎未来发展。
    锦湖轮胎全球布局,品牌、研发、配套实力强
    韩国锦湖轮胎在全球有5个研发中心,9家生产工厂,合计产能可达到6900万套/年,属于中高端品牌,市场优势明显:其原配轮胎占比高,向现代汽车、菲亚特、克莱斯勒、戴姆勒、大众汽车、宝马、雷诺、通用汽车等提供原配轮胎。除中国地区外,韩国锦湖轮胎在韩国、越南、美国设有5家生产工厂,全球化布局完整,规避各国“双反”。另外,锦湖研发实力雄厚,在全球有5个研发中心,分别布局在韩国(2个)、美国、德国、中国。双星主要优势在全钢胎,锦湖优势在半钢胎,若收购顺利未来将发挥优势互补,协同效应明显。
    双星率先建立工业4.0智能化工厂,租赁产能弥补供给缺口
    公司智能化样板工厂基本建成,新厂净利率有望大幅提升。公司已经建成400万套全钢胎智能样板工厂,净利率水平将比老厂大幅提升,半钢胎智能工厂预计今年上半年建成投产。为弥补产能建设期间供给缺口,公司租赁山东恒宇科技产能:全钢胎相当于65万套/年产能的设备和模具;半钢胎相当于600万套/年产能的设备和模具等。
    盈利预测及投资评级:率先建立智能化工厂,价格盈利有望双升,有望成为锦湖轮胎第一大股东,未来成长为国内轮胎新巨头。给与增持评级,预计17-19年EPS分别为0.15元、0.17元、0.26元,对应17-19年PE分别为44.6倍、39.6倍及25.2倍。
    风险提示:原材料价格大幅波动,产能投产不及预期,收购不及预期

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国海证券,医药生物行业周报:由点及面 带量采购意在长远


    受带量采购的负面预期影响,上周医药板块出现大幅调整,医药行业指数下跌5.46%,跑输沪深300指数4.37个pp,跑输创业板指1.34个pp。医药板块整体平均跌幅为5.23%(市值加权平均),仿制药板块跌幅最大,化学制剂平均跌幅7.22%(市值加权平均)。
    我们在近期周报中已经多次提示带量采购对未来仿制药定价机制和销售模式带来的转变,也提示投资人应该考虑药品采购正常变化带来的冲击,但在具体影响上,我们认为是中长期的影响,短期进入11个试点城市的带量采购的品种主要限于通过一致性评价的50个品种。按目前BE备案进展,预计2019年能纳入带量采购的品种预计不足150个品种。上海市是最早进行带量采购试点的省事,自2014年至今,已开展3批,采购品种目前仅31个品种。带量采购的推进并非一日之功,需要由点及面,循序渐进的过程,影响也是中长期,短期不宜过分悲观。
    本周观点更新:由点及面,带量采购意在长远
    考虑药品采购政策影响,业绩分化将更趋明显,而估值趋势也同样分化,我们认为未来医药板块仍将是个股行情,而且对比2017年更趋集中。对于行业的选择,我们建议偏向不受药品采购影响的高景气的细分领域,例如以自费用药为主的生长激素,二类疫苗企业。对于个股选择,顺应政策方向,模式能抓住药品带量采购机遇的公司。对于医药板块的配置,我们认为行业需求的刚性支撑,业绩增长的确定性优势依然非常突出,维持行业推荐评级。
    考虑未来药品招标模式的转变,我们认为市场也重新认知和评估仿制药的价值方式。在过去的招标模式中,药品招标仅限于确定价格,销量取决制药企业的销售能力,企业需要招聘销售人员或者通过代理提升销量,也为此支付销售成本费用。在带量采购模式下,定价和销量可以同时确定,医疗机构按照约定完成采购量,制药企业无需为此付出成本。带量模式下,仿制药短中长期的盈利预测都发生了变化,在进口替代红利的催化下,短期业绩弹性加大,中期盈利因品种壁垒而异,长期仿制药有望逐步回归合理利润。市场也有担心未来中国仿制药发展趋势,利润回报的变化类似美国市场,在抢仿保护期至第二家仿制药企业获批,高利润的周期较短,我们认为长期是发展的方向,但中国市场一致性要低于美国,而且仿制药企业的竞争力和国际仿制药企业的竞争力仍由距离,仿制药的高利润率时间有望更长。
    判断招标采购模式转变对具体公司的短中期的影响,我们认为不仅仅取样于已有仿制药品种,也取决于在研的品种。对于已上市品种,进口替代机遇增加,但中长期面临新进入者挑战的风险也在增加。对于研品种,尤其是即将报产的仿制药品种,上市后抢占市场可以仅凭价格优势,快速兑现。我们跟踪的公司更多是一个综合体,可能一个品种在抢占进口份额的同时,一方面也即将或者直接面临新进企业进行低价竞争,企业也在储备新的仿制药项目去积极开发市场。最终竞争格局因产品而已,我们认为因为品种的研发壁垒高低,研发的周期将起到关键重要作用。
    给予行业推荐评级,子行业逻辑及个股推荐
    1)高景气抗政策扰动的细分领域。医药市场细分品种众多,高景气高壁垒的细分领域同样有望培育出细分产业的龙头。同时,未来政策扰动增加,以自费为主,需求相对刚性的细分领域具有确定性的优势。药品方向,我们从市场潜力和产品壁垒进行筛选,重点关注呼吸道用药的潜在龙头和脱敏治疗的龙头企业,推荐我武生物和健康元。二类疫苗企业,推荐关注当前独家受益于四价疫苗销售的华兰生物。医疗器械方向,再生生物材料中,面向口腔种植牙等耗材市场随下游消费升级而持续扩大,重点推荐正海生物。
    2)顺势而为,把握政策机遇的公司。围绕未来政策变化,已经做好业务调整,能迅速把握药品政策机遇的公司,重点推荐乐普医疗,公司的阿托伐他汀已通过一致性评价,氯吡格雷预计年底通过,公司目前在具有产业链和销售模式的竞争优势,在集中采购,价格为导向的模式下,增长弹性充足。
    3)核心布局,坚守创新。创新是医药产业的未来,政策支持,市场结构优化,创新药械的投资回报提升,创新类公司是未来医药行业必须配置,也是核心配置。对于创新审批节奏的问题,基于民众的健康福祉,我们认为药监局部门的人事震动不会有影响创新的审批。
    对于创新标的的筛选,在创新药领域,我们看好整体优势的大研发平台或者具有特殊研发实力的子平台,其中整体研发优势的大平台,建议关注科伦药业(累计研发投入超20亿,首批高端仿制药上市,1类新药报临床)。具有特别研发实力的平台的,建议关注具有国际领先的小分子抗癌药研发实力的海辰药业(参股子公司NMS)和与国际药品研发巨头药明康德合作,有望实现新药研发突破的众生药业(ZSP1273在抗流感领域可能弯道超车)。
    生物技术领域,我们重点看好生物类似药、CAR-T等。生物类似药领域,目前国产利妥昔类似药等品种正处于报产阶段,国产赫赛汀等类似药也处于三期临床阶段,行业即将迎来收获期。目前国内CAR-T技术已经出台技术申报指引,而且国内企业已经开展临床,和国际上研发相比,国内的技术起点并不低,未来甚至具有后发优势,重点推荐安科生物。
    4)国际化大潮开端,把握具备高技术壁垒的方向。国际市场上,具有高技术壁垒的注射剂产品供给不足,利润率较高,我看好具有较高技术壁垒的注射剂方向,推荐健友股份和普利制药,潜力标的浙江医药。
    5)品牌OTC,我们重点推荐片仔癀。发掘具备持续拓展和渗透的潜力的大品牌。OTC领域竞争激烈,新品种推广难度加大,老品种也面临份额瓶颈,制约整体业绩的增速。筛选销售变革成功,处于放量阶段的一线品种,我们认为片仔癀是大品种中目前增长最快的单品。
    本周重点推荐个股及逻辑
    1)我武生物:①靓丽业绩成长,2018年上半年公司实现营业收入2.19亿元,同比增长32.44%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长32.02%;②公司的舌下脱敏产品为国内独家产品,价格保持能力强,对药品招标采购等政策风险的防御能力强。③前有2个产品处于临床期,其中黄花嵩粉滴剂已经进入III期临床,1-2年内有望上市。尘螨合剂处于临床II期。在过敏物质诊断产品方面,公司目前有屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒已经进入现场核查阶段,有望短期内上市。
    2)健康元:①潜在国内呼吸吸入制剂龙头企业,公司是国内吸入制剂研发领先企业,产品布局全面且研发进展相对靠前,其中布地奈德气雾剂和异丙托溴铵气雾剂已报产,另有3个产品进入临床,4个产品申报临床中。②受益7-ACA提价,2018年H1业绩超预期,非丽珠部分医药业绩增速提升。
    3)华兰生物:①4价流感疫苗已经获得生产批文,目前处于批签发阶段,预计2018年Q4实现销售,考虑4季度是流感疫苗接种的主要时间,我们预计销量有望超700万支。公司是4价流苗的独家国内企业,定价优势显著,预计利润率30~40%,疫苗利润贡献约2亿元。②血液制品有望见底回升,库存消耗+终端学术推广,血液制品业务逐步趋向稳定,从中报库存情况看,产成品库存已经显著下降。
    4)正海生物:①公司核心口腔修复膜主要应用于种植牙领域,下游增速稳定在30%,而且国产份额预计不足30%,处于进口替代阶段,销量长期成长空间有10倍以上,而且公司属于国产独家。②从2017年起改为代理模式,销售加速,抢占市场速度较快,2018年Q1属于高增长起点,预计2018-2020年复合增速超过50%。2018H1归母净利润增速92%。
    5)乐普医疗:①药品+器械并驾齐驱,2018H1归母净利润增速63%;②心血管产业链平台支撑,药品放量+耗材稳增,业绩有望保持30%+稳定增长;③药品制剂延续高速增长,阿托伐他汀药品一致性评价已通过,年底氯吡格雷也有望通过;④器械业务,重磅产品完全可降解支架申报注册,有望2018年上市,高定价和革命性市场替代,对公司业绩高弹性;⑤可转债预案修订发现价格上调12%,高管连续增持公司股权,启动6个亿的员工持股计划,充分彰显公司信心。
    6)科伦药业:①2018年上半年扣除非经常性损益后的净利润7.19亿元,同比增长171.93%,川宁高业绩弹性开始显现;②新药研发加速进入收获期,Her2-ADC实现中美双报获批,创新药研发实力不断获得国际认可;③总经理连续增持股权,彰显对公司业务转型的信心;④增持石四药参与管理,大输液板块协同效应有望增厚业绩。
    7)海辰药业:①2018年H1归母净利润同比增长38.6,%;②核心品种托拉塞米竞争对手退出,存量份额有望翻倍,叠加二线品种头孢西酮钠新进江苏省医保终端放量有望助力公司近两年业绩维持高增长;③高端仿制药研发管线丰富,预计未来每年上市2-3个品种,公司中期新增长点不断接力;④并购全球一流小分子抗癌药研发平台NMS,创新药布局刚刚展开,估值溢价有望逐渐体现。
    8)众生药业:①善于整合资源,加速向创新转型。公司从药明康德引入10个创新化合物实体,直接越过漫长而不确定的化合物筛选阶段,快速推向临床。利用新药创新资源,与国家呼吸系统疾病临床医学研究中心等国内最优秀的临床机构合作,加速临床进程。②创新时代红利,弯道超车也有可能。ZSP1273是一个有可能弯道超车的品种,由于目前流感病人众多,而且治疗观察的周期短,若二期效果显著,有望申请提前上市,最快2019年有望出结果。
    9)安科生物:①核心品种生长激素粉针持续高增长,2018年上半年增速40%,水针有望年内获批,长效剂型有望2019年上市,近期扩充新适应症申请获受理为生长激素业务再次增加新的增长点,未来3年有望维持50%左右的复合增速;②公司在研大品种丰富即将进入收获期,曲妥珠单抗类似药(临床III期)、替诺福韦(报产)等多个大品种有望18、19年上市;③子公司博生吉CAR-T产品已申报临床,且与德国默天旎合作自动化生产,有望凭借时间效率和自动化低成本占据国内CAR-T第一梯队优势地位。
    10)片仔癀:①Q2收入增速分别为42%,32%,扣非后归属于母公司净利增速为44%,41%。增速保持在快车道上。②片仔癀分别于2016年6月和2017年5月分别提价8.7%和6%,我们预计2018年上半年销量增速为35%左右。体验馆+代理模式,持续提升片仔癀的品牌知名度,考虑下半年为销售旺季,我们预计全年片仔癀收入超过20亿。
    风险提示:系统性风险;原料药企业业绩兑现不及预期;重点公司外延并购整合不及预期;制剂出口海外申请注册不及预期;创新药鼓励政策实施不及预期;重点公司未来业绩的不确定性。

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申万宏源,2017年与2018Q1房地产行业综述:龙头房企业绩可持续性高增长 融资优势助力加杠杆扩张


    2018年预计营收、业绩双增长,房地产板块业绩确定性高。2017年板块整体归母净利润增速维持高位(28.9%),营业收入受“营改增”影响增速较低(6.7%)。2017年房地产板块预收账款为营业收入的1.1倍,龙头房企1.5倍,中型房企1.2倍,预收账款可在未来1-2年转化为结算收入,龙头房企业绩增长确定性最高。2018Q1板块整体维持业绩高增速41.2%,营业收入大幅回升至19.6%。
    合作开发项目成新趋势,龙头房企占据主导地位,中型房企加大合作力度。2017年龙头房企少数股东权益占比较高为29.6%(+2.1pct),中型房企为24.5%(+4.6pct)但提升幅度较大,反映出龙头房企善于合作且在合作项目中为并表方、占据主导地位。中型房企投资收益占比较高为30.5%,非并表方往往将资产收益计入投资收益。
    板块整体ROE处于较高水平,其中龙头房企盈利明显改善、管控能力突出且杠杆较低具备高安全边际。2017年龙头房企ROE为19.7%(+1.7pct),中型房企14.4%(+0.4pct),板块整体13.8%(+1.1pct)。板块整体净负债率91.6%,龙头房企47.4%,中型房企123.8%。
    现金流压力分化,龙头房企扩规模、中型房企缓节奏。2017年房地产板块整体为现金净流入,其中龙头房企较2016年现金流有明显改善。2018Q1板块整体现金净流出,在融资环境紧张、销售现金回款增速放缓的背景下中型房企放慢投资节奏,而龙头房企由于负债率低、具备融资优势,处于持续扩张中(经营、投资活动现金大幅流出)。
    2017年三大超预期的现象:1、销售超预期;2、行业集中度提升速度超预期;3、房企规模扩张超预期。重点跟踪的10家企业2017年合约销售同比增长中位数为46%,2018Q1有所放缓为18%。除了调控造成的去化率下降外,可推货值较少、年初库存难以补充到位以及房企普遍出现的预售证获取延后等情况也影响了销售。我们预计二季度之后房企推盘量会逐渐上行,二三季度将是房企的推盘高峰期。
    重点房企补库存需求仍处在高位。10家重点企业2017年买地支出约16000亿元(+71%)占当期合约销售比值为53%(+9pct),其中保利地产(89%)和新城控股(85%)占比最高。2018Q1龙头房企继续扩张,土地购置占当期合同销售比例38%(+5pct)。
    2018Q1全国市场销售与投资显著分化,销售增速下行,投资维持高增速,资金压力回升。
    二线城市通过放开落户等政策扩大需求,对应批次预售证放松,市场活跃度逐步提升;三四线城市高度依托棚改货币化,全年看货币化比例预计下行,限购限贷政策带动销售增速下行。资金压力方面,开发投资额/房地产行业到位资金比值小幅抬升至0.58,处于历史同期较高水平,仅次于2015年时峰值。开发商资金压力提升是行业大趋势,利好具备融资优势的龙头房企,此外行业龙头碧桂园也对缩短开发周期、提升周转率提出了更高要求。
    2017全年全国房地产市场投资销售两旺,受益于三四线棚改货币化及去库存政策的持续推动,房地产开发投资再创新高。需求端上半年三四线城市放量显著,下半年众多热点城市进入限购限贷名单,全国增速显著下行;房价整体趋稳;供给端三线城市土地供应显著增加,短期销售库存显著回落至15个月以内,房企积极补库存带动土地购置增量,全国开发投资维持高增速;资金端房企受益2016-17年销售量价齐升回款优异,整体资金压力属于平均水平。
    投资建议:维持行业看好评级,推荐板块龙头配置。龙头房企在行业销售回款下行、融紧张的环境下具备融资优势,同时较强的管控能力有利于控制成本、保持盈利水平,促进拿地与销售集中度提升。推荐关注:保利地产、招商蛇口、万科A;建议关注高弹性标的:
    新城控股、阳光城、蓝光发展;建议关注受益于ABS融资的租赁板块:世联行、光大嘉宝。

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平安证券,交通运输行业周报:关注航空板块的旺季行情


    交通运输行业表现回顾:本周申万交通运输板块涨跌幅为-4.24%,在28个申万一级行业中排名第7,沪深300指数涨跌幅为-5.85%,创业板指涨跌幅为-7.08%。本周交运板块指数下跌,沪深300指数下跌,创业板指数跌幅较大。进入8月以来,申万一级28个行业中,交通运输行业涨跌幅为-3.64%,在28个申万一级行业月涨跌幅排名第5位。
    交通运输行业子板块表现回顾:在申万交通运输行业的所有二级子行业中,本周所有子板块涨跌幅均为负。跌幅最大前三分别为航空运输、港口板块、公交板块,跌幅分别为-8.64%、-5.04%、-5.00%。截至8月3日,申万交运行业整体市盈率为15.4,沪深300整体市盈率为11.4,创业板指整体市盈率为36.5;在交运主要子行业中,按市盈率(ttm)高低依次为机场、航运、公交、物流、港口、航空运输、铁路运输、高速公路。
    交通运输行业个股表现回顾:申万交通运输行业117只个股中,12只股价上涨,101只股价下跌,4只整周持续停牌。本周涨幅榜中,以飞力达、长江投资、长航凤凰涨幅最大,达到33.23%、18.74%、18.15%,跌幅榜中,以德新交运、嘉诚国际、富临运业跌幅最大,达到-20.48%、-16.51%、-15.03%。
    交通运输行业重要指数数据回顾:从国际油价方面来看,布伦特原油走势进入2018年来略有调整,截至本周五,B.ICE收盘价为73.21美元/桶,本周涨跌幅为-1.45%,本年累计涨跌幅为9.89%;从国际汇率变化情况来看,截至本周五,美元兑人民币汇率为6.8322,本周涨跌幅为0.56%。从航运业务情况来看,集运运价指数:SCFI指数收于890.52点,周涨跌幅为3.12%。截止本周五,干散货运价指数:波罗的海干散货指数BDI收于1773点,周涨跌幅为5.79%;BCI指数收于3632,周涨跌幅为13.61%。截止本周五,油价运价指数:BDTI指数收于758,周涨跌幅为-0.13%;BCTI指数收于487,周涨跌幅为-3.18%。
    投资建议:航空板块,供需持续改善,同时,民航票价市场化改革稳步推进,票价的放开将打开航空公司业绩上升通道,伴随暑运旺季的到来,我们推荐南方航空、中国国航,建议关注东方航空。快递板块,具备成长性,竞争格局逐步改善,估值有望进一步提升,我们继续推荐韵达股份,同时建议关注顺丰控股、圆通速递;同时,公转铁政策推进,外加积极的财政政策有望推动基建投资,多方面利好铁路板块,推荐铁龙物流,建议关注大秦铁路。此外,2018年7月1日起,高速公路禁止不合规车辆运输车通行,上市物流公司市场份额有望借此进一步提升,推荐长久物流。
    风险提示:(1)航空供给侧改革不达预期风险:当前市场看好航空板块的最主要的。

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国金证券,良信电器(002706):新兴下游市场业务推进顺利 下半年业绩环比改善可期


    事件
    公司公布 2018 年半年报,收入和净利润分别为 8.02 亿、1.26 亿,同比分别增长 12.13%、13.31%。同时,公司预告 2018 年 1-9 月业绩,归母净利润变动幅度为 20%-40%。
    经营分析
    业绩基本符合预期,保持稳定增长。2018H1 公司收入增速相比去年同期出现一些下滑,主要原因在于去年同期新能源相关业务发展亮眼,而今年光伏"531"新政后该业务增长将面临较大压力。2018H1 铜等大宗平均价格高于 2017H1,但本期综合毛利率达到历史新高 41.85%,比上年同期提升3.3pct,我们认为主要原因是公司精益生产和信息化建设改变提升了生产和运营效率且对标准件供应商的供货价有较大的控制力。三费方面:财务费用同比增长 66.58%,主要是由于汇兑收益的增加,管理费用同比增长24.61%,一部分由于研发费用同比增长 18%以外,更多是因为公司当期摊销股权激励费用同比去年大幅增加 800 万所致。
    公司继续巩固智能楼宇品牌领先地位,新兴下游市场业务推进顺利。公司半年新签或续签 20 多家战略客户,当前与地产前一百家中的大部分客户建立了合作关系。同时公司在新能源、信息通讯、新能源车等工控、电力电源品牌认可度和客户拓展卓有成效,BAT 三大公司业务开发取得持续进展彰显了公司在中高端市场的技术和市场前沿布局能力。
    深化营销组织变革有助于公司更好聚焦和把握下游客户需求。公司近一年来,对公司原有的营销架构进行了一定调整,当前在保留行业划分的基础上,更多地强调区域管理的重要性和自主性。报告期内公司新设东北大区和海外开发部,形成了国内 61 个办事处和海外 5 个办事处的营销网络布局。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司 2018-2020 年净利润至 2.65 亿、3.35 亿、4.25 亿,分别同比增长 26.2%、26.3%、26.8%,公司经营稳健利润可持续高增长确定性较高,给予 2018 年 25 倍估值,对应目标价 8.5 元。
    风险提示
    房地产限购、棚改政策对地产发展造成较大不确定性;固定资产投资疲弱;铜、银等大宗商品价格出现较大波动

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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