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中金公司,友阿股份(002277)2017年年报及2018年一季报点评:1Q18净利润增长7% 多元化布局拓展成长空间


    2017 年净利润同比增长3%,符合此前快报
    友阿股份公布2017 年业绩:营业收入72.8 亿元,同比增长16.3%;归属母公司净利润3.08 亿元,同比增长2.9%,对应每股盈利0.22元,符合此前业绩预告。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4 营收同比分别+19%/+16%/+12%/+17%,净利润同比分别+29%/+29%/+30%/-90%。公司同时公布1Q18 营业收入23.4 亿元,同比增长10.4%,归属母公司净利润1.76 亿元,同比增长6.6%。公司同时预告2018 年上半年净利润2.28~3.09 亿元,同比变动-15%~+15%。
    发展趋势
    1、零售业务稳健,房地产贡献营收增长。友阿2017 年营收同比增长16%,其中百货零售业务受益实体零售回暖、新店逐步培育等推动,同比增长约10%;常德水榭花城、邵阳友阿国际商业广场项目确认收入,地产业务贡献8.09 亿元,同比增长130%,构成营收增长重要增量。18 年上半年预计公司零售主业持续稳健,五一广场项目确认经营权转让收入,营收有望保持良好增长势头。
    2、盈利能力有所下滑。友阿17 年百货零售业务毛利率同比下降1 个百分点至14.9%,受益高毛利的房地产业务占比提升,综合毛利率提高0.3ppt 至19.6%,1Q18 毛利率延续增长势头,同比提升1.3ppt 至23.4%。公司17 年财务费用4970 万元(16 年-1615 万元),主因利息支出大幅增加,1Q18 营销费用率同比提高1.1ppt,主因新增欧派亿奢汇等项目所致。综合来看,公司2017/1Q18 净利率同比分别下滑0.5/0.3ppt。
    3、多元化布局拓展未来成长空间。友阿近来不断推进零售新业态探索,开拓地产、金融两大盈利新增长点,同时多元投资欧派亿奢汇(17 年并表营收1.79 亿元)、隆深机器人等有望增厚业绩。
    盈利预测
    考虑公司的新门店未来将面临培育压力,我们下调2018 年每股盈利预测23%至0.26 元,同时引入2019 年每股盈利预测0.30 元。
    估值与建议
    公司当前股价分别对应18/19 年18/15 倍P/E。我们维持推荐的评级,基于盈利预测调整,下调目标价30%至7.00 元,对应19 年23 倍P/E,较当前股价有50%上行空间。
    风险
    消费疲软;行业竞争加剧。

安信证券,建筑行业:生态文明建设定位空前 多角度把握建筑配置机遇


    行业及政策动态:1)全国生态环境保护大会于5月18日-5月19日在北京召开,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。2)2018年5月国家统计局5月15日发布2018年1-4月国民经济运行情况,其中全国固定资产投资(不含农户)15.44万亿元,同比增长7.0%,增速比1-3月份回落0.5个百分点、比2017年1-4月份回落1.9个百分点。3)MSCI明晟公司于5月15日公布了只首次纳入MSCI指数的A股成分股名单,建筑行业共有13家企业纳入。
    全国生态环境保护大会在京召开,生态文明建设战略定位达到空前高度5月19日,新华社网讯,全国生态环境保护大会于5月18日-5月19日在北京召开,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。他强调,要自觉把经济社会发展同生态文明建设统筹起来,充分发挥党的领导和我国社会主义制度能够集中力量办大事的政治优势,充分利用改革开放40年来积累的坚实物质基础,加大力度推进生态文明建设、解决生态环境问题,坚决打好污染防治攻坚战,推动我国生态文明建设迈上新台阶;习近平在讲话中再次强调,生态文明建设是关系中华民族永续发展的根本大计。
    中共中央政治局常委、国务院副总理韩正作总结讲话,要认真学习领会习近平生态文明思想,切实增强做好生态环境保护工作的责任感、使命感;深刻把握绿水青山就是金山银山的重要发展理念,坚定不移走生态优先、绿色发展新道路;深刻把握良好生态环境是最普惠民生福祉的宗旨精神,着力解决损害群众健康的突出环境问题;深刻把握山水林田湖草是生命共同体的系统思想,提高生态环境保护工作的科学性、有效性。从此次生态环境保护大会习总书记讲话内容、参会主体规格再次体现生态文明建设的国家战略高度,与党的十九大、2018年两会期间对生态文明建设的战略定位一脉相承,是党中央、国务院坚定做好的头等大事。
    我们坚定认为国家对生态文明建设的高度重视,为相关行业提供前所未有的发展机遇,值得重点关注。截至2018年4月底,我们跟踪的财政部库生态建设和环境保护行业入库项目金额达20430亿元,占财政部库入库金额比例为11.63%,占比仅次于市政工程和交通运输,居于行业第三位;生态建设和环境保护行业项目金额落地率为57.24%,仅次于市政工程行业。前期我们曾提示在国家对PPP规范清理过程中,PPP项目清理呈结构化态势,生态建设和环境保护行业数据入库总量、占总库比重以及落地率呈现持续上升态势。我们认为后续地方在项目推进的过程中,包括立项、融资环境等方面有可能持续向生态环境方向倾斜,生态环境建设及前期提出的乡村振兴、扶贫脱困等领域有望成为2018年基建的大方向,继续持续强调关注符合国家战略导向、面临市场扩容机遇、自身在手订单充足、融资能力较强的园林工程板块优质标的,如东方园林、东珠景观、岭南股份,以及受益区域改革深化的海南瑞泽等。
    基建投资1-4月增速下滑至12.4%,我们预计2季度起或可获边际改善国家统计局5月15日发布2018年1-4月国民经济运行情况,其中全国固定资产投资(不含农户)15.44万亿元,同比增长7.0%,增速比1-3月份回落0.5个百分点、比2017年1-4月份回落1.9个百分点。2018年1-4月基建投资增速持续下滑,1-2月、1-3月、1-4月同比增速分别为16.1%、13.0%、12.4%,但增速降幅已有所趋缓。由于国家统计局今年数据未公布具体基建投资规模,我们根据统计局历年发布的基建投资数据进行了拆解拟合,推算2018年以来单月基建投资增速分别约为:1-2月16.10%、3月10.59%、4月11.34%,4月当月基建投资增速已较3月略有回升。我们判断或主要与PPP项目库清理工作陆续结束、中央要求年度计划财政支出进度加快等因素有关。从细分领域来看,道路运输及公共设施管理业投资增速尽管均有回落、但仍保持在2位数以上,体现出二者对于基本建设仍存强劲需求。由于公共设施管理业包括了市政、环境卫生、园林绿化等建设内容,我们认为上述数据基本验证了我们关于今年基建投资或主要发力于生态环境建设、乡村振兴及扶贫脱困等重点领域。
    我们判断2季度起基建投资增速或有可能出现较明显边际改善,主要由于:1)随着PPP项目库清理工作的逐渐完成,规范PPP项目及部分整改后在库PPP项目已重获启动,金融机构对于PPP项目的融资有望从“一刀切”暂停或观望逐步回归到风控更趋严格但有效供给持续增加状态;2)中央对于加快年内计划财政支付进度的要求或有助于中央项目的加速执行;3)铁路投资前4个月同比下降较多,但年内完成计划投资额仍是大概率事件,不排除后续完成投资增速提升;4)道路运输及公共设施管理业投资韧性较强,三大攻坚战作为今年主要任务,相关领域财政支出或呈现结构性积极状态。我们认为当前基建类央企自2017年以来平均涨幅与沪深300同期收益相差巨大,2018年预期PE均值在10-12倍左右,已充分反映出市场对于基建投资的悲观预期,后续有望在总量边际变化时迎来估值修复机遇。
    油价持续上涨,关注炼油化工、煤化工及石油工程企业根据中国证券报、中证网等媒体报道,5月18日布伦特原油主力合约日内最高上触至80.13美元/桶,刷新近43个月以来新高。国内原油期货也呈现出持续上行势头,5月17日国内原油期货主力合约上涨1.65%,报收481.9元/桶,刷新上市以来新高。石油天然气产业链建设工程(油田服务)通常分为OnshoreE&C及OffshoreE&C两大部分内容,其中OnshoreE&C主要包括陆上油气资源勘探、钻采、运输、储藏、冶炼等相关工程建造工作,而OffshoreE&C则主要包括海上油气资源勘探、钻采、运输、储运、海洋平台设计建造等相关工程建造工作。从产业链上下游来看,油价上涨时,上游石油勘探、开采及油服行业将直接受益于油气开采资本开支增加,下游的炼油及化工产业链也有望不同程度受益,但在我国当前成品油定价机制下,炼油更受益于温和油价上涨,大幅上涨将影响炼油企业加工利润率;石油化工则主要为聚酯、PTA类产品生产企业更为受益。我们认为在当前油价上涨趋势较为明确的状态下,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注中国化学、中石化炼化工程、中油工程等相关标的。
    MSCI公布入选A股指数成分股名单,建筑行业13家企业入选MSCI明晟公司于5月15日公布了234只首次纳入MSCI指数的A股成分股名单,建筑行业共有中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶、东方园林、中国化学、葛洲坝、金螳螂、上海建工、中国核建、隧道股份等13家企业。分行业来看,从入选MSCI指数公司数量及总市值占比来看,建筑行业均位列A股各行业第7位,市值占比约3.67%,排在银行、非银金融、食品饮料、采掘、医药生物、房地产之后。入选的13家企业中,9家建筑央企悉数入选,市值最大的为中国建筑(5月18日收盘2547亿),市值最小的为中国核建(5月18日收盘242亿);其余4家企业中,上海建工及隧道股份为地方建筑国企的领军企业,东方园林及金螳螂则分别为园林生态和装饰装修子行业的龙头。当前上述13家入选企业的平均动态市盈率(5月18日收盘价)为14.29倍,平均加权ROE(FY2017)为12.56%,2017年及2018Q1平均归母净利润增速分别为18.89%、23.08%。我们认为上述13家公司虽然入选MSCI指数或主要受益于市值规模,但从各公司当前估值水平、业绩增速、盈利能力及在各细分子行业的地位和影响力而言,仍具有整体建筑行业典型代表性和标杆意义,后续或有望受益于跟踪MSCI指数的相关资管产品配置需要。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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证券时报网,索菲亚(002572)品牌战略升级 柜类定制专家




    3月3日,索菲亚(002572)成功举办了“携手冠军,致敬专注”为主题的品牌升级线上新闻发布会。特殊时期,本次发布会采取了线上发布的方式,正式对外宣布品牌战略已升级为:柜类定制专家,39年,索菲亚始终专注柜类空间定制,推动柜类定制行业发展。
    发布会上,索菲亚副总裁王兵宣布索菲亚品牌战略正式升级为“柜类定制专家”;品牌主广告语也升级为“专业定制柜”。其中,索菲亚品牌主广告语从“定制家,索菲亚”,到“懂空间,会生活”,再到“定制衣柜就是索菲亚”,每一次的升级都是基于对消费者需求的深刻洞察,对整个行业有着引领的作用。
    从家喻户晓的“定制衣柜”,到“柜类定制家具”普及化的推动者,再到“柜类定制整体空间设计方案”的提出者,此次,索菲亚品牌战略升级牢牢抓住了索菲亚专家品牌的价值本质,把品牌形象提升到全新高度。
    39年专注的力量
    1981年法国,RobortHassenfratz先生创立Sogal品牌,他打破常规,把传统成套储物柜改良成可伸缩储物柜,因其产品和服务的定制化和个性化特色,深受法国消费者青睐,一举颠覆了法国乃至欧洲的传统家具观念,拉开了全球柜类定制家具产业的序幕。此后,Sogal全球业务快速拓展。
    2001年,索菲亚将法国壁柜移门技术和定制衣柜概念相结合,开创中国定制衣柜时代开启了中国定制家具时代。2001年5月18日,中国定制衣柜第一店-Sogal索菲亚衣柜专卖店在广州开业,迅速在北京、上海、深圳等全各大城市开业,从而索菲亚衣柜进入千家万户中国家庭,国人也因此拥有了更合心意的定制衣柜,这一年成为了中国定制衣柜行业的“历史元年”。
    环保远超国标是核心
    “在柜类定制专家品牌定位的牵引下,索菲亚将继续以设计引领全球,环保远超国标的产品核心利益点,为消费者提供设计时尚、安全环保的产品,和卓越优质的服务体验,让世界的美融入新的生活。”王兵在发布会上表示。
    39年来,索菲亚持续创新,不断引领设计风尚。1981年,全球首创伸缩性柜类家具;2001年发明移门衣柜;2003年首推经典百叶趟门;2011年,率先推出海纳百川收纳系统;2012年“未来衣柜”拉开了中国定制家具行业智能化的序幕;2019年索菲亚提出轻奢“星”主张,针对定制家具风格、材质、工艺和时尚元素等维度,再次引领行业设计风尚和发展趋势。
    索菲亚从39年前的创造和开拓,到39年来的专注与引领,从产品风格化到风格多样化,从终端产品独立展示,到场景化体验展示,不断为行业树立风向标!
    在环保方面,2015年,索菲亚家居在E1级国标基础上,率先全面升级板材环保标准,协同上游板材供应商,开创远超国家标准的企业环保标准E0级;2016年,在E0级基础上,推出了无甲醛添加板—康纯板,索菲亚再度走在行业前端。
    该板材还获得环境保护署(EPA)无醛豁免认证和瑞士SGS评测等多个国际环保检测认证,证明其环保实力,值得一提的是,还深受不少妇幼保健医院、学校、幼儿园等对环保有着极其严苛要求的机构青睐。
    智能制造是索菲亚品牌坚实后盾
    智能制造是索菲亚“柜类定制专家”品牌的坚实后盾。每块板材都拥有唯一身份证;工厂平均交期在7-12天左右,打破家具定制行业普遍面临的产能瓶颈。值得一提的是,湖北黄冈工业4.0车间成功地将传统生产车间的制造孤岛链接为一条智能化生产线,大大缩短每批次板件的生产周期,进一步提升了生产水平和生产效率,最大限度地实现了降低能耗和绿色生产,让消费者能更快拥有定制产品。
    作为索菲亚柜类定制专家品牌战略重要部分,在本次新品发布会上,王兵还发布了2020年司米橱柜全新品牌slogan——做橱柜,司米更专业。2014年,索菲亚携手司米橱柜,加强柜类定制业务板块的完整性。6年来,司米橱柜凭借法国的领先设计,德法工业4.0制造品质,已成功跻身中国市场橱柜品牌第一梯队,在北京等大中城市已成为橱柜第二大品牌。

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上证报,华夏幸福(600340)前三季净利增26% 证金减持




  上证报讯(记者 孔子元)华夏幸福披露三季报。公司2018年前三季度实现营业收入451.41亿元,同比增长46.14%;归属于上市公司股东的净利润78.78亿元,同比增长26.49%。每股收益2.54元。前十大股东榜中,证金公司持股由二季度末的4.57%,第三季度减持至2.94%。

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证券日报网,商誉计提减值准备大幅减少 金枫酒业(600616)预计2019年业绩同比扭亏



    1月23日,金枫酒业发布2019年业绩预告,预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润在2200万元至2900万元之间,同比将实现扭亏。扣非后的净利润在1600万元至2300万元之间。
    而2018年度归属于上市公司股东的净利润为-6888.02万元,扣除非经常性损益的净利润为-7522.32万元,基本每股收益-0.13元。
    对于业绩预盈原因,金枫酒业方面表示,2018年公司对全资子公司无锡振太相关商誉计提减值准备1.12亿元,导致公司业绩亏损。根据相关规定,2019年末公司管理层对该商誉进行了初步减值测试,预计2019年度需计提商誉减值准备1000万元左右,与去年同比大幅减少,影响当期净利润约1000万元左右。

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国盛证券,安靠智电(300617)电缆连接件龙头迎城市地下输电市场发展良机




    电缆连接件龙头发力城市地下输电市场:公司创建于2006年,主营高压及特高压电缆连接件、GIL等产品,并承接电力工程总包与设计业务,是国内目前唯一同时掌握两种地下输电技术(电缆输电、GIL输电)的国家级高新技术企业,城市地下输电市场将成为公司未来重点深挖的市场。2018年公司决议回购0.5-1亿元股份(价格不超25元/股),其中60%的股权用于内部激励,激发经营活力。受电力工程项目结算周期等因素影响,2018年公司实现收入/归母净利润3.2/0.75亿,同比-11.0/-5.7%,2019年中报预告归母净利润下滑8.2%-31.1%。我们预计2020年起,伴随公司电线改造工程订单进入放量期,公司业绩望实现较快增长。
    GIL输电系统迎发展良机,公司储备已久:适用于地下输电系统的GIL相较传统电缆输电具备承载电压等级高,易检测,损耗低等突出优势,伴随我国特高压输电系统的投资与升级以及城市土地资源稀缺等背景,GIL相关市场望加速发展。GIL市场的准入门槛相较于传统电缆输电系统高出一截,绝缘气体泄漏率是GIL输电系统产品质量的关键,公司的GIL产品可实现“零泄漏”,拥有密封、焊接、壳体检验三方面专有技术,2019年6月公司公告中标无锡荣巷街道220kV线路入地GIL合同,总价为1323.70万元,成为公司城市220KVGIL输电线路业务启动的开端。
    电缆连接件主业增长稳定,行业需求广泛:电缆连接件是公司业务的基本盘(2018年各电压等级产品合计收入占比约70%),也是电缆输电系统的核心组件,是决定电缆输电系统可靠性的关键设备。公司在电缆连接件领域集市场、技术、资质多种优势于一身,处于国内一流水平。2018年公司110kV、220kV高压产品分别实现营收1.21亿元、0.69亿元,同比增长19.6%和48.01%。同时公司在电力工程总包业务上也逐步发力,并进行电力工程勘察设计等向电力客户需求侧深度拓展的业务,形成了电缆连接件与电力工程总包设计的“一体两翼”经营态势。2019年7月公司获张家港南横套电力改造工程订单,相关电力工程订单节奏开始加速。
    投资建议:预计公司2019-2021年分别实现营收3.6/4.4/5.3亿元;归母净利润分别为0.78/0.97/1.12,对应增速分别为3.9%/23.9%/15.8%;对应估值分别为28.5/23.0/19.9X,考虑公司新开拓的电力线路改造入地工程具有充足市场空间,传统主业经营稳定,我们认为公司正处于新一轮业绩上升初期,给予“增持”评级。
    风险提示:行业竞争加剧,毛利率下降;客户集中风险;工程项目建设进度不及预期、资金需求较大风险等。

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中金公司,桃李面包(603866)高景气赛道领跑者




    投资建议
    桃李面包是我国最大的面包生产制造商,亦是短保面包品类的第一名品牌,市占率领先,龙头地位稳固。我们认为公司具备较强的产品竞争力和渠道掌控力,全国化布局正不断完善,未来区域扩张、渠道下沉值得期待,业绩有望实现长期的稳健增长。
    理由
    面包行业景气度高,集中度有明确提升空间。我们依然看好未来五年我国面包行业量价齐升的空间,人均消费量将受益于城镇化率提升与饮食习惯西化,保持约5%年复合增速,均价将受益于产品创新与结构升级,保持约5%年复合增速。根据海外成熟市场经验,以桃李为代表的中央工厂+批发模式的短保包装面包龙头份额、以及行业集中度均有明确的提升空间。
    桃李龙头地位稳固,高经营效率铸就竞争优势。桃李在面包行业份额领先,2019年市占率约为第二至第四名之和,近10年呈份额稳步提升态势并逐步与后几名拉开差距。桃李以中央工厂+批发模式进行全国化扩张,凭借高性价比的产品组合和强有力的终端管控能力,对渠道进行精耕细作并充分下沉。桃李销售以直营为主,并对经销商采取独特的员工式管理,专营桃李品牌,终端管控和反馈效率高,公司资产周转率及ROE水平均位列食饮企业前列,体现其高经营效率的竞争优势。
    全国扩张方向明确,新产能、新渠道布局有序进行。我们预计公司重点市场华东和华南有望实现快速增长,空白市场华中将随新产能释放而逐步渗透。同时公司积极布局新零售新渠道,我们预计将与传统线下渠道形成互补,有望给公司带来增量客群和增量收入。
    盈利预测与估值
    我们维持盈利预测和目标价52元,对应2020/2021年45/39倍P/E,公司对标海外市场面包龙头应有板块估值溢价。现价对应2020/2021年37/33倍P/E,现价较目标价有20%上行空间,维持跑赢行业评级。
    风险
    原材料成本波动、食品安全风险、行业竞争加剧、区域扩张面临不确定因素、疫情影响范围和持续性扩大。

东吴证券,央行定向降准 蓝天保卫三年计划近期将发


    建议关注:东江环保、国祯环保、伟明环保、中金环境、蓝焰控股、龙马环卫、龙净环保、聚光科技n核心观点:去杠杆,关注资本金生成能力!
    环保的投资逻辑链:行业政策-空间-订单-业绩。当前痛点在于订单落地到业绩转化的确定性,主要影响因素有3:1)项目质量,挂钩获取贷款能力。2)资本金产生能力。资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然,资本金产生看公司模式和能力。3)运营能力,挂钩长期份额竞争力。
    从模式上可以把环保公司分为三种。1)投资驱动工程利润。2)投资驱动运营利润。3)提供设备工程服务。其中:模式2有运营资产积淀的公司。经营现金流持续累积,支持再投资实现内生成长!危废作为景气度不断提升的子行业,建议重点关注。模式3设备与解决方案公司。现金流的优劣代表了公司的议价能力。
    我们从2017年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来,多次明确提出:从融资能力和财政支付两个痛点把握行业(其本质是订单落地),并关注行业格局变化,一场供给侧改革!
    本周行业要闻:1)中央环保督察“回头看”进入下沉阶段;2)第三批城市黑臭水体整治专项行动启动;3)《打赢蓝天保卫战三年行动计划》近期将发布。
    重点公司公告:1)国祯环保:中标庐江县柯坦镇等3个镇污水处理设施建设工程DBO项目,工程建设费总价为1.4亿元、一年运营服务费总价为431万元。2)国祯环保:公司公告,控股股东国祯集团以集中竞价以及大宗交易方式、平均价格为19.946元/股增持公司股份合计600.55万股,增持后国祯集团持有公司股份比例为39.56%;3)龙马环卫:中标厦门市集美区杏林街道综合服务中心杏林街道辖区环卫保洁及突击应急服务项目,承包期限为3年,年化金额为0.90亿元/年,总金额为2.70亿元。4)启迪桑德:拟回购不超过10亿元,且不低于5亿元,资金来源为公司自有和自筹资金,回购价格不超过22元/股。
    风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期。

新京报,华夏幸福(600340)拟发行40亿短期公司债券 已获上交所受理




    新京报快讯(记者张晓兰)今天(11月1日),华夏幸福在上交所提交了2018年非公开发行短期公司债券的发行申请,目前状态为“已受理”。据悉,本次债券发行规模为40亿元。
    值得注意的是,今年10月以来,华夏幸福在上交所提交的两笔发债申请均已获得通过。一笔为80亿元的2018年公开发行公司债券,另一笔为40亿元的2018年非公开发行公司债券。

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